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清华紫光的如意算盘:藉展讯、锐迪科换股掌控联发科?

2020-07-21 访问量:535 分类:W生活台 作者:

清华紫光的如意算盘:藉展讯、锐迪科换股掌控联发科?

清华紫光的如意算盘:藉展讯、锐迪科换股掌控联发科?

今年众多半导体购併案逐渐形成,在市况不好、许多公司纷纷力求转型或脱手的时间点,强併弱、大併小企业是合理的发展,尤其是资金雄厚的中国公司所主导的购併更是时有所闻,其中以北京清华紫光集团的动作最为明显。

日前清华紫光已经在记忆体领域透过 WD 併 SanDisk 掌握部份 NAND Flash 的业务,而 DRAM 领域因为无法跟三大厂(Samsung、SK Hynix 与 Micron)之一有任何共享 IP 的实质共识而受挫,但持续性的购併意图并未受阻,近期更将目标转往台湾 IC 设计龙头联发科;紫光集团董事长赵伟国日前表达中台两岸应该化敌为友,表达愿意与联发科合作、甚至合併的意愿。

消息一出,虽然目前受限于台湾法规问题,中国企业不能取得台湾企业 IC design 公司 10% 以上的股权,但联发科董事长蔡明介也隔空善意回应,除了呼吁台湾政府能够有条件的放宽中资投资台企,也充分表达对合作採开放态度的强烈意愿。

展讯与锐迪科成紫光集团烫手山芋

回顾过去,这并非第一次清华紫光对 IC 设计公司出手。着眼于手机市场持续扩张,出货量逐年成长,清华紫光过往就以溢价买下展讯(Spectrum)与锐迪科 (RDA),以当时取得两家的成本综合计算,紫光共花了 26.9 亿美元。

然而,就在紫光正式购併展讯与锐迪科后,真正的挑战才开始。首先,紫光集团在 2013 年的 7 月以 17.8 亿美元收购的展讯通信,两年多来虽致力于功能型手机及智慧型手机晶片业务的开发,又在 2015 年的 9 月获得英特尔(Intel) x86 架构的技术授权,但在晶片效能无法有效提升的情形下,一直无法跳脱低阶的产品定位,甚至传出目前展讯的业务根本无法带来实质上的获利,处于亏损的状态。

收购展讯不仅无法与世界大厂匹敌,在中国市场也碰上隶属于华为集团的海思半导体(Hisilicon)的积极竞争,由于华为品牌智慧型手机近年来成长快速,而几乎大部份高阶手机的晶片都来自于海思,最先进製程已达16nm,胜过展讯的 28nm;展讯也就急需一个更强劲的策略伙伴,以从目前的困境中摆脱。

其后紫光于 2014 年 7 月份再以 9.1 亿美元所收购的锐迪科微电子,虽然该公司多年来从事射频和混合讯号晶片的开发,但最大问题是该公司专攻领域为功能型手机而非近年来的主流智慧型手机,在出货量持续衰退的情况下,也成为紫光旗下的另一个烫手山芋。

以 2015 而言,中国出货的 4G 手机已经佔了大宗,但展讯与锐迪科在 4G 的市佔仍趋近于零,有违中国官方一向抱持着「自製自销」的原则。

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联发科股权持有比例表紫光对联发科释善意实为另有所图

以紫光的角度来说,向联发科释出善意的公开表态其实很容易理解。联发科的市场定位正确,产品线完整,不论是高、中、低阶的智慧型手机或者功能型手机都有适用的解决方案,联发科 3G 的布建已经成熟,4G 产品也已经问市,由最新公布的 2015 Q3 财报看来,该公司的综合毛利率仍在 42.7% 以上,显然是一家享有丰厚获利的企业。对紫光而言,将联发科纳为旗下,将能够把该集团的产业地位提升到更高的层次,一跃成为能够与高通匹敌的 IC 设计厂。

但对于联发科而言,与这两家烫手山芋合併的综效恐怕就没有那幺明显。就有利的角度来说,透过合併,联发科可以成为有中资色彩的供应商,有可能进一步提高在中国手机品牌的晶片市佔;另外,透过与展讯的合併,过往的敌人变成朋友,能够在 3G 低阶晶片出货避免与展讯杀价竞争。

然而,对于联发科而言,最大的威胁其实来自于手机晶片出货市佔第一的高通,而过往几季联发科的获利能力不断被压缩,其实主因并不在于低阶的 3G 解决方案,而是来自于中高阶的 3G / 4G 与高通的削价竞争;同时,透过该合併,也无法提升联发科的高阶技术层次。出于这个考量,与两家获利体质不好的企业合併,恐怕进一步拖累联发科的财务状况,对联发科来说恐怕不是一个好交易。

假设紫光真能成功与联发科达成合作的协议,将是由紫光透过展讯与锐迪科向联发科换股的可能性最高。以当时收购两家公司的市值综合计算,总成本为 26.9 亿美元。

假设紫光就由这个成本价格,以现在美元对台币的汇率 US$32.6 做计算,共为 877 亿台币,与联发科进行换股动作,那紫光不仅能够进一步的处理这两家烫手山芋,把两家几乎无法获利的企业,转嫁给相对竞争力强的联发科,又能够一跃成为联发科最大的股东,以目前联发科今日(2015/11/05)的市值 4,683 亿台币做计算,877 亿台币能够取得约 15.7% 的「新」联发科股权,一跃成为最大股东,等于间接拥有联发科,这本仿若《木马屠城记》的剧本,对紫光而言是两全其美的安排。

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